Статья перевод с сайта realinvestmentadvice.com . В ней автор анализирует недавний отчет (10.11.022) по инфляции в США , а конкретнее предполагаемое смягчение ДКП «policy pivot» от ФРС. Действительно , инвесторы восприняли это событие как сигнал «выкупай дно», и в последние дни рынки показали бурный рост. Однако станет ли текущая эйфория бычьей ловушкой ? Ответ — скорее всего да. В публикации автор объясняет почему с фундаментальной точки зрения , а также основываясь на опыте предыдущих кризисов. В первую очередь стоит отметить ускорение сползания в дефляцию , о которой здесь говорилось не один раз. В статье рассматривается денежный агрегат M2 , также сюда можно добавить как индикатор инфляции товарный индекс CRB или Bloomberg Commodity Spot Index. Ещё в публикации по нефти в конце июля говорилось , что инфляция показала пик в начале июня и только сейчас пришли «официальные» данные.

Ставку продолжит поднимать и ФРС уже в эту среду борясь с инфляцией , которая в июне показала новую вершину. Очень вероятно это и был её пик , о чем уже сигнализируют товарные рынки : Bloomberg Commodity Spot Index показал вершину 06.06 после чего быстро начал падать. 

Можно сделать вывод , что рассматриваемое большинством инвесторов и аналитиков «облегчение» , признание успешности борьбы с инфляцией — это начало острой фазы дефляционного коллапса с соответствующими последствиями для экономики и рынков.  

С технической тоски зрения также интересная ситуация.

График DJ. Как предполагается — с июня месяца идет расширенная плоская коррекция . В большинстве случаев такая коррекционная модель предшествует  сильному движению ( в данном случае падение) , что также коррелирует с анализом ниже. Движение вниз может возобновиться в любой момент. 

Как пример , этот патерн был отработан в Bitcoin ( там только размеры были меньше).

22.10 в закрытом разделе был дан такой прогноз по Bitcoin : «Ситуация за прошедшую неделю принципиально не изменилась , остаёмся на тех же уровнях , что и были. Однако волновая структура больше указывает на продолжение роста. Подтвердится этот сценарий после пробития 19695. Предполагается , что это будет «обманка» для быков , после чего быстрый слив. » 

Судя по всему и на фондовом рынке будет тоже самое.

В конце делается заключение о том , что не стоит спешить с покупками , а лучше дождаться нового цикла количественного смягчения. Логика в этом есть , но похоже сделать подобное как в 2007-2008-ом или в 2020-ом уже не получится.

Графики и короткие заметки в твиттере и телеграмм

twitter: https://twitter.com/elliotwave_org

telegram : https://t.me/elliotwaveorg

С июня рынки сплотились в надежде на “политический поворот” со стороны Федеральной резервной системы. Однако эти надежды каждый раз рушились, поскольку Джером Пауэлл уточнял, что “борьба с инфляцией” остается в центре внимания. Г-н Пауэлл очень четко дал понять это после последнего заявления FOMC.

“Вопрос о том, когда умерить темпы повышения, сейчас гораздо менее важен, чем вопрос о том, как высоко повышать ставки и как долго сохранять ограничительную денежно-кредитную политику”.

До пандемии основная линия ФРС заключалась в том, чтобы позволить инфляции разгореться, не позволять ей оставаться долго слишком низкой . Это имеет смысл, поскольку с инфляцией легко справиться, повысив ставки и замедлив экономику. Дефляция — это совсем другая история, поскольку она становится укоренившимся психологическим воздействием, которое трудно устранить.

Сегодня Пауэлл говорит, что ФРС обеспокоена инфляцией, которая причиняет боль экономике. Реальность такова, что инфляция не является проблемой. Если ФРС ничего не сделает, “высокие цены вылечат высокие цены”.Реальным риском остается “дефляционная” спираль, которая снижает экономическую активность и процветание. Дефляция — гораздо более коварная проблема, чем инфляция в долгосрочной перспективе.

Вот почему за последнее десятилетие ФРС наводнила экономику ликвидностью и нулевыми процентными ставками, чтобы стимулировать экономическую активность. На приведенной ниже диаграмме показаны периоды, когда инфляция была выше или ниже своего среднего уровня с 1982 года. Со времен “Великого финансового кризиса” инфляция стабильно держалась значительно ниже этого среднего значения и даже целевой ставки ФРС в 2%.

В то время как монетарные интервенции и нулевые процентные ставки не смогли обеспечить органический рост выше 2% в год, они повысили цены на активы, раздули пузыри активов и увеличили неравенство в благосостоянии.

Важно отметить, что с начала века результаты были негативными каждый раз когда Федеральная резервная система начинала агрессивную кампанию по повышению ставок. Примечательно, что ФРС хорошо осведомлена об этом, но больше не боится создания экономического хаоса. Как недавно заявил Пауэлл,

“Если мы затянем , мы сможем поддержать экономическую активность”.

Другими словами для быков надеющихся на “разворот”, Пауэлл дал понять, что “политический разворот” приближается. Это зависит только от времени, пока не станет очевидно, что в экономике что-то не получается и требуется помощь.

Политический поворот приближается

Одним из интересных комментариев Джерома Пауэлла было то, что “окно для мягкой посадки в экономике сужается”.Это подтверждает то, что мы уже знаем: ФРС начинает осознавать, что риск “жесткой посадки” становится все более высоким.

Это оставляет только две траектории для денежно-кредитной политики. Первый вариант заключается в том, чтобы центральные банки приостановили рост ставок и позволили инфляции идти своим чередом. Это потенциально может привести к более мягкому падению экономики, но теоретически закрепит инфляцию на более высоких уровнях. Второй вариант, и тот, который был выбран, заключается в повышении ставок до тех пор, пока экономика не погрузится в более глубокую рецессию. Обе траектории неблагоприятны для акций. Последнее существенно более рискованно, поскольку создает экономическое или финансовое “событие” с более серьезными последствиями.

Хотя экономика США до сих пор справлялась с ужесточением финансовых условий, это не означает, что это будет продолжаться. История довольно ясно показывает последствия повышения ставок в сочетании с растущим долларом и инфляционным давлением.

Естественно, как только агрессивная кампания ФРС по повышению ставок что-то “сломает”, произойдет “политический поворот”. Это произойдет по мере осознания того, что инфляция теперь стала “дезинфляционной” волной в экономике. Как недавно отметил Майкл Уилсон:

“М2 сейчас растет всего на 2,5% в годовом исчислении и быстро падает. Учитывая ведущие свойства M2 для инфляции, были посеяны семена для резкого падения в следующем году. Намеченное предполагаемое снижение ИПЦ будет сильно отличаться от консенсуса, и, хотя это не обязательно будет так, мы считаем, что это правильно с точки зрения направления. Сегодня мы ближе [к «развороту политики»], потому что рост М2 быстро приближается к нулю, а кривая доходности за 3 месяца и 10 лет, наконец, перевернулась на прошлой неделе, что, по словам председателя Пауэлла, важно для определения того, достаточно ли ФРС сделала “.

Учитывая, что всплеск инфляции был вызван увеличением спроса из-за “стимулирующих чеков” на фоне резкого сокращения предложения, поскольку правительство закрыло экономику, изменение этой динамики является дезинфляционным. Примечательно, что инфляция будет падать в 2023 году намного быстрее, чем ожидает ФРС, что приведет к быстрому “политическому повороту”, на который «быки» продолжают надеяться.

Однако быкам может не понравиться то, что они получат.

Быкам может не понравиться “разворот”

Бычьи ожидания заключаются в том, что, когда ФРС наконец сделает “политический поворот”, это положит конец медвежьему рынку. Хотя это ожидание не является ошибочным, оно может произойти не так быстро, как ожидают быки.

Исторически сложилось так, что, когда ФРС снижает процентные ставки, это не конец “медвежьих рынков” акций, а скорее начало. Это показано на приведенном ниже графике предыдущих “разворотов ФРС”.

Примечательно, что большинство “медвежьих рынков” происходят ПОСЛЕ “политического поворота” ФРС.

Причина в том, что политический поворот приходит с признанием того, что что-то сломалось либо экономически (он же “рецессия”), либо финансово (он же “кредитное событие”). Когда это событие происходит, и ФРС первоначально принимает меры, рынок повторно реагирует на более низкие темпы роста экономики и доходов.

В настоящее время прогнозные оценки и прибыли остаются повышенными. Разброс между индексами цен производителей и потребительских цен остается проблематичным. Исторически это предполагает, что производители будут поглощать инфляцию, тем самым снижая норму прибыли, поскольку потребительский спрос ухудшается из-за инфляционного давления.

К такому выводу пришел и Майкл Уилсон:

“В итоге инфляция достигла пика и, вероятно, будет падать быстрее, чем большинство ожидает, исходя из роста М2. Это может временно снизить акции в краткосрочной перспективе, поскольку ставки падают в ожидании изменения. В сочетании с убедительными техническими данными мы считаем, что текущее ралли в S & P 500 достигнет 4000-4150, прежде чем реальность покажет, насколько сильно должны снизиться оценки EPS 2023 ”.

Как только начнется разворот, ФРС снизит ставки до нуля и перезапустит следующую программу “количественного смягчения”, что положит начало следующему циклу бычьего рынка.

Мы, безусловно, захотим воспользоваться этой возможностью, когда она появится.

Мы предупреждаем, что быки могут рано пытаться “купить” первоначальный “политический разворот”.